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银行行业:贷款利率上升 有望持续较长时间

发表时间: 2021-03-09 10:16:54

作者: 企桥企业管理咨询(苏州)有限公司

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 核心观点:贷款供给指导趋严、贷款利率监管政策松动,支撑贷款利率持续回升上行,我们预计至少持续半年。这种背景下,银行景气度持续向上:息差向上,资产质量预期改善。两条选股主线:一是继续拥抱银行的优质资产;二是选择低估值、资产质量良好的银行。

核心观点:贷款供给指导趋严、贷款利率监管政策松动,支撑贷款利率持续回升上行,我们预计至少持续半年。这种背景下,银行景气度持续向上:息差向上,资产质量预期改善。两条选股主线:一是继续拥抱银行的优质资产;二是选择低估值、资产质量良好的银行。

供给需求缺口推动贷款利率上行。近期政策贷款规模增速开始控制,原则上增量不超过去年同期,预计至少上半年的贷款供给是比较紧的状态。而银行的信贷需求还是在持续复苏中,贷款融资需求比较旺盛。这种情况下信贷供求关系是有缺口的,银行的议价能力有提升,银行贷款利率是持续回升的趋势。从市场利率到贷款利率的传导:带动贷款名义利率上行。狭义流动性收紧和经济回暖下,长短端市场利率均有一定回升,会带动信贷利率的回升。

监管对于贷款利率的指导有一定松动。去年对银行贷款利率的行政指导是比较严格的。我们近期观察到监管有一定松动:上周郭主席的表态是暗示贷款利率有一定松动:政府工作报告对贷款利率和企业融资成本的定调都是较2020年也有松动。监管对于银行让利或者贷款利率的态度是相机抉择的,取决于对经济的判断:经济压力大时,银行需要让利实体;目前的松动,与经济环境判断有关。

银行景气度持续向上,两条选股逻辑。银行股的核心投资逻辑是宏观经济,银行景气度持续向上:息差向上,资产质量预期改善。选股方面,有两条主线。一条是我们一直建议的拥抱银行核心资产:宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。另一条是在行业景气明显上行的背景下,选择低估值、资产质量良好的银行(因为银行本轮在经济周期复苏与前几轮复苏的差异点:资产质量的分化会持续)。从区域角度,推荐江苏银行、南京银行;从客户结构角度,我们推荐大型银行行:建行(A/H)、工行(A/H)、邮储(A/H)。


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